股赢家美国关税意在汇率？

地缘经济这个话题，往往紧随时代的注意力起伏跌宕。

20年前，地缘经济还是个比较冷门的经济学科。那时正是经济全球化蓬勃发展的年代，许多人相信，随着全球经济贸易体系深度融合、产业链供应链日趋紧密，地缘政治的作用力会逐渐弱化。不过，随着2008年国际金融危机爆发，逆全球化思潮沉渣泛起，地缘因素越来越多地出现在宏观经济研究中。

在所有地缘经济研究的子课题中，关税是最热门的一个。许多西方经济学家认为，经济发展本质上考量的是资源配置能力，过度依赖关税政策会导致“资源误配置”，使全球经济运行的整体效率受损。同时，由于关税政策很容易招致其他国家的反制，因而关税导致的“资源误配置”很可能以人们无法预料的速度和深度扩散。而这，正是当下正在发生的事。

不过，中金研究院、中金公司研究部共同推出的《地缘经济》一书，却提出了一些有别于传统分析框架的新角度。

《地缘经济》认为，当前的美国关税实际上可以分为两类：其一是普征关税，也就是美国试图对所有国家进口商品及服务征收的关税；其二是差别关税，也就是美国依据国家利益甚至是个人喜好，对特定产品或特定国家加征差别性高关税。

对于大多数人来说，差别关税更抓“眼球”。仅就本届美国政府的操作来看，差别关税明显更有“弹性”，其依据的历史条款有巨大选择空间，税率的调整幅度也更大，因而更适合作为博弈的筹码，摆在贸易谈判桌上。

相较而言，普征关税的“戏剧感”没有这么强，但伤害性更大。而且，这种伤害通常表现出无差别的特征，无论是对竞争对手还是对传统盟友，主打一个“一视同仁”。

为什么美国宁可得罪盟友，也要征收普征关税呢？除了增加财政收入、保护美国工人利益、推动制造业回流这些政治话术之外，《地缘经济》还提出了一个完全不同的视角，那就是汇率。

本书认为，从实际效果来看，普征关税更像是一种货币政策，作用有点类似于汇率。

对于全球大多数国家而言，如果国际收支不平衡，可以通过汇率杠杆进行一定程度的调节。但由于美元是国际储备货币和主要结算货币，大量国际贸易结算都是通过美元完成的，因此绝大多数国家的汇率调整本质上都是针对美元的。而美元是美国的本币，这意味着，各国都或多或少地拥有一定的汇率弹性，美国的政策空间反而更加逼仄，在处理贸易失衡问题时，少了一项重要的政策工具。

一般来讲，美元的国际储备货币地位通常被视作美国的优势，比如可以低成本发行美元债、进行美元融资，同时也可能被当作金融制裁工具。不过，从央行资产负债表来看，货币发行是央行的负债而非资产，因此，美国在享有美元作为储备货币优势的同时，必然要承担相应的义务，支付负债方的成本。要想规避这个劣势，需要找到一个交易标的，如国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR），以调整美元的实际有效汇率。

但是，美国并没能建立这样的调整机制。在2008年国际金融危机期间，美联储曾对此进行过一些讨论，但未形成广泛共识。于是，关税事实上部分承担起了调节汇率的功能。

只不过，这个替代品是“低配版”的。一方面，无论是普征关税还是差别关税，都严重违背了第二次世界大战后形成的国际贸易与投资规则，也违背了关税与贸易总协定以及世界贸易组织的精神和原则，于情于理都站不住脚；另一方面，和“双边运作”的汇率相比，关税具有明显的单边性质，它无法对出口产生激励作用，只能产生抑制作用，并导致“出口歧视”。

由此就不难看出美国当下的关税政策有多么“放飞自我”了。它不仅严重伤害了经济全球化进程，对全球产业链、供应链都造成了严重的负面影响，而且还使得美元相对于其他货币的真实购买力经常性发生剧烈变化。拿自家货币当作政治操弄的“流星锤”，最后对谁威胁更大，还真不一定。